showstock("newsstock002035"); 華帝股份(行情,問診)：實質性動作推出，華帝明天會更好 關聯交易細則調整，利好盈利能力改善：本次公司與重
華帝股份(行情,問診)：實質性動作推出，華帝明天會更好
關聯交易細則調整，利好盈利能力改善：本次公司與重慶一能關聯交易細則調整體現在以下三方面：第一、實行全品類銷售合同打包政策，不再區分產品類別及區域市場，有效規避區域間竄貨可能；第二、倒扣毛利率幅度及剛性均有提升，4 億元合同任務毛利率核定為17%，超過部分按13%核算，不達目標則全部按19%核算；第三、費用支援大幅減少，公司將不再報銷包括廣告費、KA 費等費用，同時取消各類返利及政策打包后補貼；初步測算，預計此次關聯交易調整或增厚公司14 年業績1600 萬元。
高管分管工作重新版面，治理結構逐步理順：此前由於分管銷售工作的副總裁劉偉先生辭去其在公司職務，在此背景下公司對其高管分管工作進行局部調整：渠道出身的董事、副總裁關錫源先生分管銷售工作，且不再分管財務工作，同時新任副董事長潘葉江先生分管財務工作，且原分管工作不變；我們認為隨著公司高管分管工作的重新版面，公司內部管控有效性得到明顯提升，從而使得此前市場擔憂的治理結構問題得到實質性解決。
激勵力度有所加大，增強高管經營積極性：與此前激勵預案相比，本次預案激勵力度有所加大，新增當公司14 年經營指標達成考核基數95%（含）-100%（不含）時，高管可額外領取歸屬凈利潤的2.5%作為獎金包進行獎勵；考慮到公司並未實施股權激勵等相應激勵措施，目前公司高管收入來源主要來自於薪金收入及獎金，而隨著公司激勵力度加大，高管經營積極性也將得到增強；且從長期看，不排除公司會適時推出股權激勵的可能。
基本面改善預期強烈，維持“推薦”評級：由於歷史股權結構帶來的治理問題，公司在過去幾年經營層面出現較大波折，目前正處基本面底部，向上改善預期強烈；同時隨著治理結構理順及董事會制約效應顯現，壓制估值因素也得以消除；我們預計公司14、15 年EPS 分別為1.08、1.46 元，對應目前股價PE 僅為11.46、8.48 倍，低於同行業平均水平，考慮到公司經營確已發生實質性改善，我們認為公司對應14 年業績合理估值在15倍左右，目前股價較目標股價仍有30%上行空間，維持“推薦”評級。
（長江證券(行情,問診) 徐春）
南方泵業(行情,問診)：攜手霍尼韋爾，打造高階凈水供水一體化設備
攜手霍尼韋爾開發高階供水、凈水一體化成套設備，競爭力全球領先。雙方將基於霍尼韋爾的Niagara 智慧軟件平臺，合作開發新一代可實現智慧管理的高階凈水、供水成套系統。南方泵業具備全球最優秀標準的不銹鋼泵產品及遍布全中國的直銷網絡，再加上霍尼韋爾世界領先的自動化控制技術，其成套設備的產品質量及市場競爭力或難以被其他競爭對手復制。
打開智慧城市、智慧樓宇建設的巨大市場，是公司擴張歷程中具有里程碑意義的一步。為未來智慧城市提供凈水、供水整體解決方案，積極響應和參與政府“五水共治”，推動中國城鎮實現“直飲水”。
體現公司“新一代”管理層對傳統制造業的“新思維”，后續業務模式的進一步優化值得期待。此次合作管理層“進軍水處理服務”思路的體現，我們認為這僅是公司基於“新思維”邁出的第一步，未來擴張或再超預期。
堅定看好中長期前景：專注“水處理裝備”，未來“城市用泵”第一品牌。
1） 定位城市供水設備高階品牌。中國下一階段城鎮化建設將更注重精細化，“二次供水”質量、城鎮及工業污水、消防系統等領域投資持續上升，市場空間超500 億元。公司瞄準以上領域，豐富產品系列，持續進口替代，中長期銷售額擴張空間或是2013 年規模的10 倍。
2） 中國泵行業中最有利的整合者，整合將有利於公司進入其他產品領域，進一步加速業績增長。我們認為，未來5-6 年內中國泵行業很可能出現顯著的市場整合。公司具備成為資金、渠道等諸多行業整合者的有利條件，其他泵企整合突圍的可能性正逐漸小。
投資建議：銷售網絡增強、產品系列延伸，未來三年業績復合增速或超35%。預計公司2014-15 年收入約為17.8、24.3 億元，每股收益約為1.50、2.10 元/股，對應PE 為25、18 倍。估值有進一步提升空間，維持“推薦”。
風險提示
新產品拓展進度低於預期。
（長江證券 章誠）
寧夏建材(行情,問診)：13年成本下行助力業績高增長 14年區域新增或壓制價格表現
業績高增長主因產銷大增和成本下滑。13 年寧夏地區水泥市場需求高景氣，區域產量同比增長20.3%。公司作為區域龍頭產銷旺盛的局面也十分明顯：全年銷售水泥1412 萬噸，同比增長28.3%；商品混凝土銷量327萬方，同比增長68.8%。公司全年業績高增長除了產銷增長外還源於成本的下移：水泥熟料13 年噸收入為227 元，同比下降3.4 元，噸成本受益煤價下滑下降25 元，噸毛利提升22 元（混凝土受制價格下滑和成本上升，單方毛利降低8.7 元）。基於此，盡管全年期間費率同比增加了1.5 個百分點，13 年公司最終實現歸屬凈利潤3 億元，同比增加392%。
13 年區域產能並無新增，價格低位運行主因過剩程度較高。13 年寧夏地區水泥價格一直穩定在250 元/噸的歷史最低位水平，主要是區域產能過剩嚴重，雖然13 年無新增產能，但是產能利用率仍在59%的低位水平。
14 年產能增量再現，或壓制盈利大幅提升。根據我們統計，14 年寧夏地區有2 條產線投產，合計產能7500T/D，折算產能沖擊為13%，當年有效供給沖擊約為6%。需求面上，我們認為14 年至少仍將保持兩位數的產量增速，因此區域供需格局還會持續改善。不過值得注意的是，14 年新投產的天元猛業和英力特(行情,問診)都屬於化工企業下屬利用廢渣生產的水泥，成本相對較低，容易對市場現有價格形成沖擊，因此可能壓制區域價格進一步提升。
14 年或出現價格拐點，15 年能否全面改善需關注周邊區域。14 年受增量產能沖擊，區域水泥價格可能不會明顯回升。但是15 年及以后無新增產線投放，如果需求能夠延續高增長趨勢，那么供需格局有望迎來全面反轉，不過15 年甘肅地區新增產能較多，或形成另一壓制。預計公司2014、2016年EPS 分別為0.72和1.29 元，對應PE 為11 和8 倍，謹慎推薦。
（長江證券 范超）
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